التحليل الأسبوعي
السوق يؤكد مساره الصاعد وينتظر السيولة الدافعة



تحليل: أيمن بن محمد الحمد
أغلق مؤشر التداول (TASI) الأربعاء 22نوفمبر 2006عند نقطة 8701مرتفعاً بنسبة 3.6بالمائة عن إغلاق الأسبوع الماضي الذي كان عند 8400وبلغ مدى تذبذب السوق 534نقطة منخفضاً عن الأسبوع الماضي الذي كان تذبذب ب 891نقطة. متوازيا وبدأ استقرار السوق.
وكنا قد أشرنا في توقعاتنا للأسبوع الماضي الى انه "باعتقادنا بأن السوق وصل الى نهاية التصحيح الثاني فإننا نتوقع ان تنخفض حدة التذبذبات لمؤشر السوق لندخل في فترة ايجابية بإذن الله ولنرسم مسارا صاعدا". ونلاحظ ان في هذا الاسبوع تحقق انخفاض لحدة التذبذبات مقارنة بالاسابيع الماضية. وكذلك بدأ السوق بتحديد معالم واضحة لمسار صاعد داخل القناة الهابطة والتي سنتحدث عنه اكثر من خلال التحليل الفني.

وكنا قد توقعنا كذلك "أن يكون الأسبوع القادم أفضل بدخول سيولة أقوى للسوق. كذلك بارتفاع الشركات وبدء المضاربات الهادئة". ورغم التحفظ على السيولة التي لم ترتفع بشكل المطلوب الا أن وتيرة المضاربات أخذت بالارتفاع هذا الأسبوع. وشهد أكثر من سهم سلسلة من التجميع عليه.

وكما أوضحنا في الأسبوع الماضي بأن "جميع مقومات الاقتصاد السعودي جيدة والسوق مر بفترة تصحيح عنيفة ونعتقد انه انتهى منها بقاع جديد ليرتفع ان شاء الله خلال مشوار هذه الموجة الى مستويات الاحد عشر ألفا أو قريبا منها". ولله الحمد فإننا نشهد ارتفاعا لقيعان السوق لتأخذ مسارا صاعدا وسنستعرضها في فقرة التحليل الفني بإذن الله.

وكانت هيئة السوق المالية قد أعلنت في هذا الاسبوع عن إضافة سهم شركة إعمار المدينة الاقتصادية إلى مؤشر السوق "تداول" حسب سعر إقفال السهم اليوم الأحد 1427/10/28ه الموافق 2006/11/19م.

وقد منحت ترخيصا لشركة نعيم للاستثمار لممارسة نشاط الإدارة في الأوراق المالية. وشركة دار الأصول للاستشارات المالية لممارسة نشاطي الترتيب وتقديم المشورة في الأوراق المالية.

وأعلنت شركة سابك عن نية شركة (سابك أوروبا) - المملوكة للشركة السعودية للصناعات الأساسية (سابك) الحصول على تمويل قيمته (750) مليون يورو، من خلال طرح سندات آجلة تصل لمدة سبع سنوات ، لتمويل شراء الشركة لمجمع (هنتسمان للبتروكيماويات) في المملكة المتحدة المعلن عنه سابقاً، إضافة إلى تمويل برامجها التوسعية فى أوروبا.

ونود ان نشير الى انه سيبدأ السبت القادم الاكتتاب في شركة البولي بروبلين المتقدمة وستكون فترة الاكتتاب من 4ذو القعدة 1427ه الموافق 25نوفمبر 2006م إلى 13ذو القعدة 1427ه الموافق 4ديسمبر 2006م وسيتم طرح 66.375مليون سهم للاكتتاب العام تمثل (46.95%) من أسهم الشركة.

أما أسعار النفط فقد حافظت على مستوياتها المقاربة للستين دولارا الا أنها مازالت غير مستقرة لهذا المستوى مستوى الستين دولارا. مما دعا أعضاء منظمة أوبك الى التلميح لامكانية الاتفاق خلال اجتماعهم القادم لخفض جديد لحصص الانتاج. وكانت عدة تقارير توقعت ان ينخفض الطلب العالمي على النفط بسبب ارتفاع المخزونات لدى الدول المستهلكة.وقالت منظمة أوبك يوم الاربعاء ان سعر سلة خامات نفط المنظمة ارتفع الى 54.90دولارا للبرميل يوم الثلاثاء من 54.03دولارا يوم الاثنين الماضي.


أداء الأسبوع:

نفذ السوق خلال هذا الأسبوع 1.253مليار سهم مرتفعا بنسبة 13.5بالمئة عن الأسبوع الماضي الذي نفذ فيه 1.104مليون سهم. وكانت قيمة التداولات قد ارتفعت الى 58.1مليار ريال وبنسبة 2بالمئة عن الأسبوع الماضي التي بلغت قيمت الأسهم المنفذة فيه 56.9مليار ريال ، نفذ السوق خلال هذا الاسبوع 1.5مليون صفقة. ووارتفع السوق 3.6بالمئة من قيمتة عن الاسبوع الماضي.


المؤشرات الفنية اليومية:

حافظ المؤشر على نقاط دعمه خلال تداولات هذا الاسبوع. وبدأ برسم مسار صاعد. كما أشرنا خلال تحليل الاسبوع الماضي فإن جميع الدلائل تشير الى نهاية التصحيح الحالي الثاني وقبل الاخير. وقبل الدخول الى المؤشرات الفنية اليومية. ننوه الى ان الشارة اللحظية للتداول هذا الاسبوع. قد اظهرت نموذجا ايجابيا يهدف الى زيارة مستويات تقارب 9200نقطة بإذن الله.

لم يدعم السوق بسيولة كبيرة حتى نهاية التداولات هذا الاسبوع وسجل اول واخر ايام التداول أفضل قيمة تداول خلال هذا الاسبوع.

نعود للتحليل الفني اليومي فكما هو موضح في الرسم البياني المرفق (نموذج 1) فإن السوق قد سلك مسارا صاعدا داخل القناة الهابطة والموضح بالخطوط المتقطعة الزرقاء.يحتاج لاختراقه الوصول الى نقطة 8024وبتجاوزها يكون قد اخترق القناة وبقوة. نقطة الدعم لهذه القناة 8367نقطة.

ونلاحظ ان السوق مازال يقع في القناة الهابطة والموضحة في الرسم البياني بالخطوط المقطعة الحمراء.

يحتاج السوق لتخطيها اختراق النقطة 9851وبكميات تداول عالية. والاستقرار عليها لثلاثة ايام مع تداولات مرتفعة. عندها ممكن القول بان السوق سيشهد ارتفاعات كبيرة. وان كنت اميل للرأي السائد بأن السوق يحتاج للمزيد من الوقت حتى يستطيع فعل ذلك.

مما لاشك فيه بأن الاكتتابات القادمة قد تؤثر كثيرا على مسار السوق خاصة مع طرح بنكي انماء والبنك الاهلي. فالجميع يعلم ضخامة رأسي مالهما مما يعني سحب المزيد من السيولة من السوق. فما زلنا ننادي بدراسة نظام الاكتتابات الحالي والرفع من كفاءته لتنمية مبدأ الاستثمار لدى المتداولين. وكنا قد تحدثنا عن بعض الاقتراحات في الاسبوعين الماضيين حول نفس الموضوع.

نعود للسوق هناك نقطة مقاومة على مستوى 8803نقطة تقربيا. موضحة بالخط الاصفر المتقطع. وهي نقطة مقاومة تاريخية اختبرها السوق لاربع ايام ممتالية كنقطة دعم الا انه كسرها.

مما يدعونا للتفائل ان السوق أخذ مسارا لمغادرة مستويات الثماني الاف نقطة.

من الملاحظ انغلاق حزم البولينقر للداخل وخاصة الحزمة السفلى. حيث ارتدت مع ارتداد السوق.

اما الحزمة الوسطى فتقع عند 8915نقطة. ويحتاج السوق الى اختراقها لتبدأ الحزم بالانغلاق من جديد.

ووضحنا في النموذج رقم (2) نقاط الارتداد حسب نسب فيبونوشي لقاع الموجة الهابطة عند 7868نقطة.

سنجد ان اول نقطة ارتداد للمؤشر ستكون عند 9153نقطة لتكون نقطة مقاومة. المستوى التالي 10002نقطة. يليها مستوى 10713نقطة. كما أشرت الى ان هذه نقاط لمستويات الارتداد بافتراض ان مستوى 7868نقطة هو قاع هذه الموجة.


المؤشرات الفنية موضحة في النموذج رقم (3)

مؤشر القوة النسبية (rsi) :

كما اشرنا في الاسبوع الماضي فإن هذا المؤشر كون قاعين والملفت للانتباه ان القاع الاول عند مستويات 8500كان 16.6وحده والقاع الثاني عند مستويات 8400عند 18.8وحدة فهذا يعكس الضغط غير الطبيعي على السوق مع هذا فالمؤشر في اتجاه محير ومستوياته الحالية مستويات شراء. وأقفل هذا الاسبوع عند 41وحدة مخترقا مستوى تشبع الشراء.


مؤشر الوليمز (Williamصs):

اخترق مؤشر خط ساب ثمانية في اتجاه تصاعدي. بعد فترة طويلة من البقاء تحت هذا المستوى. وسجل سالب 36.5متجها لخط السالب 20.ليتجه لمنطقة بيوع المضاربين.

مؤشر الاستكاستك:

اخترق المؤشر السريع منه خط الثمانين واتجه لمنطقة البيوع مبتعدا عن الخط البطيء الذي بقي دون خط 80ونعتقد بأن يشهد هذا المؤشر خلال الاسبوع القادم ارتفاعات قوية لمستوى 100بإذن الله قبل موجة جني الأرباح.


مؤشر زخم اندفاع (momentum):

واصل اتجاه المؤشر هذا الاسبوع باتجاه ايجابي وسجل نقطة 99مرتفعا عن الاسبوع الماضي بمقدار 20وحدة. عاكسا قوة الشراء التي دخلت هذا الاسبوع. سلوك هذا المؤشر تابع للسوق. ويعتبر حساسا. مما يبث المزيد من الاطمئنان حول وضع السوق.


مؤشر التدفقات النقدية :

كما اوضحنا مرارا فإن هذا المؤشر يقيس الاموال المتداولة في السوق.ومع ارتفاع الاموال التي تدخل السوق ولكن ليس بالقوية ولكن اموالا حقيقية كنا قد قلنا في الاسبوع الماضي انه "مازالت الاموال ضعيفة ويغلب التدوير على السوق نجد تحسنا ملحوظا وان كان بسيطا في مؤشرات التدفقات النقدية" ولكن في هذا الاسبوع الاموال ليست بالقوية ولكنها ليست بالتدوير فهي ضخت فعليا في السوق وبنينا هذا الكلام على ارتفاع هذا المؤشر وبقوة. فقد اغلق عند 76مرتفعة بثلاثين وحدة عن الاسبوع الماضي. ولكن التدفقات النقدية مازالت ضعيفة. والتوقعات تشير الى المزيد منها خلال الايام القادمة.بعد ان يبث مزيدا من الاطمئنان في السوق باستقراره وانخفاض التذبذبات العنيفة التي نشأت مع التصحيح الحالي للسوق.


أما مؤشر بريس روك (Price ROC):

عاكس استمر على الاتجاه الايجابي مخترقا الصفر مسجلا ارتفاعا ملحوظا بحوالي 7وحدات. ليغلق عند 3.مؤشر جيد للتفائل بالسوق ويجدر بنا متابعته.


أدوات التحليل الاساسي

مكرر أرباح السوق :

ارتفع مكرر أرباح الشركات المدرجة في سوق الأسهم السعودية. ومازالت بعض الشركات الاستثمارية والقيادية الى بأسعار ومستويات استثمارية.

وكان سهم الاتصالات السعودية الاكثر انخفاضا في الأسهم القيادية. تلاها سهم مصرف الراجحي والكهرباء وسابك.

قطاع البنوك استقر مكرر سهم بنك الجزيرة الى ثماني مرات يليه الاستثمار بتسع مرات.وحافظ سهم مصرف الراجحي على مكرر أرباح 21للاسبوع الثاني على التوالي وبعد انخفاضه لمدة اسبوعين سابقا متتاليين لمكرر أعلى من الثلاثين مرة. وارتفع بنك البلاد الى 60مرة.

أما القطاع الصناعي فقد وصل العديد من الشركات الصناعية الى مكررات ذات مستويات جيدة للاستثمار وعلى رأس الشركات سابك الذي استقر مكررها عند 14مرة للاسبوع الثاني على التوالي. يليها سهم شركة زجاج الى 15مرة. وارتفعت مكررات بعض الشركات عن الاسبوع الماضي بسبب تحسن أسعارها السوقية وان كان الارتفاع طفيفا. كما ان بعض الشركات وللاسبوع الثاني على التوالي والتي لديها نمو مثل سافكو والخزف وصافولا والزامل وصلت الى مكررات مابين 17و 19مرة.

اما قطاع الاسمنت فسجل سهم اسمنت تبوك وللاسبوع الثاني على التوالي افضل مكرر للأرباح بوصوله الى 13مرة. يليه أسهم اسمنت العربية والشرقية وينبع بمكرر أرباح وصل الى 14مرة. وكان اكثر شركات القطاع ارتفاعا في مكرر أرباحه سهم اسمنت القصيم.

قطاع الخدمات أبرز سهم من حيث مكرر الأرباح سهم النقل البحري بمكرر 13مرة بانخفاض بوحدة واحدة عن الاسبوع الماضي واقل أسهم الخدمات مكررا للأرباح سهم النقل الجماعي بمكرر أرباح سبع مرات - ولكن ليست أرباحا تشغيلية بل استثنائية - يليهم سهم شركة جرير وشركة عسير بمكرر أرباح 17مرة.

وانخفض مكرر سهم الكهرباء الى 24مرة مقارنة ب 25مرة في الاسبوع الماضي بانخفاض بلغ وحدة واحدة.

قطاع الزراعة برز في هذا القطاع سهم جازان بمكرر أرباح 10مرات - أرباح غير تشعيلية - وأفضل شركات القطاع نادك بمكرر أرباح 22مرة.

اما الاتصالات السعودية فارتفع الى مكرر أرباح 14مرة مقارنة 13مرة الاسبوع الماضي بارتفاع قدره وحدة واحدة اما اتحاد الاتصالات فقد ارتفع مكرر أرباحها الى 60وحدة مقارنة 52وحدة الاسبوع الماضي بارتفاع بلغ ثماني وحدات.

اما على مستوى السوق فقد ارتفع مكرر أرباح السوق الى قرابة 18.1مرة بلغ 0.6وحدة عن الاسبوع الماضي متأثرا بارتفاع السوق الطفيف الذي حدث هذا الاسبوع.

مكرر أرباح قطاع البنوك وصل الى 17.2مرة مرتفعا عن الاسبوع الماضي بوحدة واحدة.

كذلك مكرر أرباح القطاع الصناعي بلغ 16.8مرة بارتفاع بلغ 0.3وحدات.

أما قطاع الأسمنت فارتفع الى 16.5مرة مقارنة بالاسبوع الماضي مرتفعا عنه 1.1وهي مستويات مغرية للاستثمار.

وانخفض مكرر أرباح قطاع الخدمات الى 23.1مرة. بمقدار 0.4وحدة.

مكرر قطاع الاتصالات ارتفع عند 14.9مرة بأكثر من 0.7وحدة عن الاسبوع الماضي لمستويات مغرية للاستثمار والاقتناء.

أما القطاع الزراعي فارتفع مكررة الى 39.1مرة.

ويبين الجدول المرفق مكرر أرباح البنوك والشركات المدرجة في السوق السعودي. ويتضمن الجدول ربحية السهم لكل شركة كأداة ثانية للتحليل الاساسي


العائد الرأس مالي لشركات السوق :

كما هو المعتاد فإن ثالث ادوات التحليل الاساسي العائد على السهم قد انخفض بشكل طفيف العائد لبعض الشركات القيادية والبنوك مع ارتفاعات السوق الاخيرة. فسجلت عائدا مابين 6الى قرابة 12بالمئة مرتفعة عن الاسبوع الماضي ومازالت بعض أسعار الشركات القيادية اوالاستثمارية مغرية وخاصة قطاع الاسمنت بعائد من 5.2الى أكثر من 7.5بالمئة وتأثر بانخفاض أسعار القطاع. قطاع البنوك ارتفع العائد في بعض البنوك الى قرابة 12بالمئة. شركة الاتصالات السعودية التي ارتفع العائد الى 7.5% وشركة سابك الى 7.2% تقريبا واود ان اشير الى ما اوضحته في الاسبوع ان بعض الشركات رغم ان العائد على السهم مرتفع الا ان أرباحها تتضمن أرباحا استثنائية غير تشغيلية (أي ان صافي أرباحها التي حققتها في نهاية النصف الثالث للعام 2006م تتضمن أرباحا من غير نشاطها الاساسي وقد تكون لمرة واحدة فقط) ونذكر منها النقل الجماعي وزجاج وجازان وأخيرا الغذائية. كذلك ننوه ان بعض الشركات لم تعلن حتى الان عن نتائجها في نهاية اعماله للربع الثالث 2006م ومن اهمها الاتصالات السعودية.


قيمة السوق :

ارتفع حجم السوق ما نسبته 3.7من قيمته في اسبوع لتصل الى اكثر من 1.3تلريون

وفقد السوق مانسبته 48بالمئة منذ بداية العام 2006م.

وكان قطاع الاسمنت القطاع الاكثر ارتفاعا بين قطاعات السوق خلال هذا الاسبوع بنسبة ارتفاع بلغت 7.2بالمئة ليصل حجمه الى 62.1مليار ريال.

اما كان قطاع الكهرباء فكان الاكثر خسارة هذا الاسبوع من بين قطاعات السوق فخسر أكثر من 3.3بالمئة من قيمته هذا الاسبوع ليصل الى 60.4مليار ريال.

تلاه قطاع الخدمات الذي خسر أكثر من 1.7بالمئة من قيمته ليصل الى 53.2مليار ريال.

وكسب قطاع البنوك أكثر من 5.9بالمئة من قيمته.. وفقد قطاع التأمين أقل من واحد بالمئة من قيمته كأقل القطاعات الهابطة هبوطا.

اما قطاع الزراعة فقد كسب هذا الاسبوع ما نسبته 1.2بالمئة من قيمته السوقية التي وصلت الى 10.6مليارات ريال

اما على مستوى عام 2006م ومنذ بدايته فقد خسر السوق مايقارب من نصف قيمته تقريبا بنسبة انخفاض قاربت 48بالمئة. وفقد قطاع الخدمات ما يقارب من 61بالمئة من قيمته. اما الصناعة ففقد 58.1بالمئة من قيمته. اما القطاع الزراعي ففقد 50.6بالمئة من قيمته وفقد قطاع الاسمنت 43.5بالمئة من قيمته..


توقعات الأسبوع القادم:

كنا توقعنا في الاسبوع الماضي بأنه "في اعتقادنا بأن السوق وصل الى نهاية التصحيح الثاني فإننا نتوقع ان تنخفض حدة التذبذبات لمؤشر السوق لندخل في فترة ايجابية بإذن الله ولنرسم مسارا صاعدا". ونلاحظ انه في هذا الاسبوع قد انخفضت حدة التذبذبات وحافظ السوق على قاعه. كذلك كون قيعان تصاعدية. وننتظر في الاسبوع القادم ان يكون هناك مزيد من الارتفاع الى نقاط المقاومة التي حددنها في التحليل اليومي. من ثم جني أرباح للمضاربين. يليها ارتفاع جديد.

مؤشرات السوق ايجابية وأسوأها مؤشر الاستكاستك الذي اخترق خط الثمانين. عادة ما يتذبذب مابين 90و 100قبل جني الأرباح. وحدة جني الأرباح تكون بالمدة الزمنية التي يأخذها مع مستويات تذبذب عالية. وننتظر ان نرى ارتفاعا في كميات التداول. يليها تدوير محكم يصحبه ارتفاع كبير في قيمة التداول. عندها يجب الحذر.

قد لا يحدث ذلك خلال الأسبوع القادم ولكن سنشاهد بعض علامته في أي جني أرباح. علما بان جني الأرباح طبيعي وليس عنيفا. حتى نرى المؤشر وقد وصل العشرة آلاف نقطة.

وضع الشركات جيد كذلك السيولة التي دخلت على شركات المضاربة. ويلاحظ تجميع على المدى البعيد على الشركات الاستثمارية. كذلك القيادية ونعتقد انها بكميات غير نهائية قد تحتاج لبعض الوقت لاقتناصها بأسعار جيدة.

خاصة وان هذه الشركات لم تستخدم في رفع السوق بقوة وستستخدم في ذلك خلال هذه الفترة.

ونعتقد انه مازالت الشركات المتوسطة وصغيرة الحجم تستحوذ على اهتمام المضاربين. ويلاحظ ان القطاعات التي فقدت الكثير من أسعار شركاتها بدأت بالتحرك الآن.

* عضو جمعية الاقتصاد السعودية




الرياض